昨晚，SpaceX提交了首份S-1招股书，计划以“SPCX”为代码在纳斯达克上市。预计此次发行将募集750亿至800亿美元，使公司估值达到1.75万亿至2万亿美元之间，创下全球资本市场历史上的最大IPO纪录。
华尔街各大投行为争夺承销席位展开了激烈竞争。最终阵容包括23家顶尖金融机构：高盛与摩根士丹利担任牵头联席主承销商，美银、花旗、摩根大通紧随其后，巴克莱、德银、RBC、瑞银、富国等也参与其中。
招股书首次披露了SpaceX的财务状况。数据显示，公司在2025年实现合并营业收入186.7亿美元，同比增长33.2%，调整后EBITDA为65.8亿美元。然而，同期净亏损高达49.4亿美元，运营亏损25.9亿美元。进入2026年第一季度，单季净亏损飙升至42.9亿美元，而去年同期仅亏损5.28亿美元。
亏损的主要原因在于两笔庞大的资本支出。一是xAI为构建超级计算中心，在2025年将资本开支翻倍至12.7亿美元，占整体资本支出的近60%；二是星舰重型火箭研发在2025年消耗了超过30亿美元，2026年第一季度又烧掉了9.3亿美元。同一时期，公司未偿债务总额从247.47亿美元攀升至291亿美元，现金及现金等价物则从158.52亿美元降至113.85亿美元，每季度消耗近30亿美元的现金储备。
从分部业绩来看，三大业务板块的角色不同。星链是唯一盈利的支柱。截至2026年3月，全球订阅用户已达约1030万，覆盖164个国家，在轨卫星约9600颗，星间激光链接超过23000条。2025年星链贡献了113.9亿美元收入（占总营收的61%），年增长近50%，运营利润暴增120%；2026年第一季度实现1.2亿美元运营利润。
太空发射业务2025年收入40.9亿美元，完成了170次成功发射，年度入轨有效载荷质量高达2213公吨。但因星舰项目沉重的研发成本，该板块2026年第一季度录得6.62亿美元运营亏损。
AI业务2025年仅录得3.2亿美元收入，2026年第一季度亏损却高达25亿美元。xAI正在全力推进大规模算力部署和模型训练，已部署约1吉瓦的算力容量。2026年第一季度合并净亏损42.9亿美元中，AI业务贡献了超过一半。
从硬指标上看，SpaceX已通过火箭的高频复用和星链的全球化部署建立了极高的行业壁垒。2025年高达170次的发射频次不仅分摊了固定成本，也让竞争对手难以超越。更深层次的护城河在于其“跨界垂直整合”，这种在物理层、传输层与算法层高度耦合的生态闭环，目前在商业世界中尚无先例。
为了支撑天价估值，高盛与摩根士丹利领衔的豪华承销团提出了一个巨大的TAM（总可寻址市场）概念，高达28.5万亿美元。如果SpaceX仅是一家火箭发射公司，其TAM撑死只有几千亿美元；算上星链的太空互联网，也只有约1.6万亿美元。因此，SpaceX巧妙地利用了对xAI的财务合并，几乎是凭空造出了26.5万亿美元人工智能业务TAM。
招股书中描绘的愿景极具野心，SpaceX计划从2028年开始发射专用的“AI计算卫星”，利用太空中的冷真空环境和不受限制的太阳能辐射，直接在轨道上提供高能效AI算力。同时，xAI的Grok模型拥有1吉瓦的算力，可实时处理来自X平台的5.5亿月活用户的高价值多模态社交数据。
无论争议多大，SpaceX的IPO已经注定成为一场财富分配的历史性事件。招股书数据显示，SpaceX的股东们累计投入的资本总额约100亿美元，而当前IPO估值约1.5万亿至2万亿美元。据此推算，所有股东的平均回报约175倍。早期投资者基本都有千倍以上回报。最大的赢家无疑是马斯克，他可能成为人类历史上第一位“万亿美元富豪”。
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